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向境外交易所输出首个期货合约标准!纸浆期货走向国际,期货对外开放迈出关键一步

券商中国 金凌

2020年09月20日

  走向国际!商品期货届的新秀纸浆期货迎来全新发展机会。
  上海期货交易所与挪威浆纸交易所在9月18日共同签署纸浆期货交割结算价授权协议,开创中国期货市场两个“第一次”,毫无疑问,中国期货市场对外开放又迈出关键一步。
  中国期货市场两个“第一次”
  9月18日,由上海期货交易所和中国造纸协会共同举办的第十七届上海衍生品市场论坛纸浆分论坛在上海举行。论坛期间,上期所与挪威浆纸交易所(NOREXECO ASA-the Pulp and Paper Exchange)举行了纸浆期货交割结算价授权协议签约发布仪式。
  据介绍,此次交割结算价授权开创了中国期货市场两个“第一次”:第一次授权境外交易所直接使用境内期货品种交割结算价,第一次向境外交易所输出中国期货合约标准。
  协议签署后,挪威浆纸交易所计划于当地时间9月21日挂牌上市上海纸浆期货合约。在上海纸浆期货合约中,标的物为上期所纸浆期货合约,将采用美元计价。以上期所纸浆期货交割结算价为基准,扣除适用增值税后,转换为美元价格,进行当月合约现金交割。
  上期所总经理王凤海表示,经中国证监会批准,上期所将纸浆期货交割结算价授权挪威浆纸交易所,用于其上市以上期所纸浆期货交割结算价为基准进行现金结算的期货合约。这是中国期货市场价格在国际金融市场的首次直接应用。近年来,上期所加快落实资本市场对外开放,与境外多家机构开展了互惠共赢的务实合作,全力提高中国期货市场的国际竞争力和影响力。上期所将与挪威浆纸交易所继续深化合作,优势互通,为实现更高水平的国际合作打好坚实基础。
  据王凤海介绍,今年以来,上期所持续提升市场效率,优化服务水平,在纸浆期货上引入了做市商和贸易商厂库交割制度,不断完善纸浆期货交割规则。下一步,上期所还将进一步丰富交割资源、优化交割仓库布局,持续做精做细现有品种,不断提高纸浆期货价格的国际影响力。同时紧紧围绕促进国际国内双循环发展新格局,落实“六稳”、“六保”工作任务,坚持上期所“一主两翼”发展战略,加快推进纸产品期货研发工作,努力打造更具活力的多层次浆纸衍生品体系,为行业提供更加优质、高效和专业的风险管理服务。
  专家表示,此次纸浆期货交割结算价授权许可协议的签署,是上期所与挪威浆纸交易所双方多年来共同努力的成果,开辟了境外投资者参与国内期货市场的新途径,同时对推动国内纸浆期货国际化具有里程碑式的意义,标志着中国期货市场对外开放又迈出关键一步,对外开放进入多元化、多层次。
  问世不到两年,累计交割逾20万吨
  纸浆期货在我国商品期货市场中是个年轻的品种,上市于2018年11月。自上市以来,纸浆期货总体运行平稳,交割顺畅,为产业客户带入了全新的风险管理工具,有效提高了实体企业的抗风险能力。尤其是在今年特殊的内外部环境下,为造纸行业的稳定持续健康发展贡献了期货力量。
  从价格走势上看,纸浆期货价格上市后经历了冲高回落再逐级缓步抬升的过程,进入2020年下半年以来,尤其是8月份至今,纸浆期货的交易变得活跃起来,单日成交量明显放大。与此同时,纸浆期货价格也从7月28日触及4372元/吨的阶段底部后明显展开了一轮升势,至9月2日盘中触及5028元/吨的阶段高位。近半个月以来,纸浆价格回调蓄势,9月18日收盘时报4716元/吨。
  我国是世界上最大的商品木浆消费国和进口国,每年从欧美地区进口大量纸浆。随着纸浆期货交易量和持仓量持续攀升,企业参与度和国际影响力逐步攀升。国际纸浆贸易企业可以参照期货价格作为出口定价依据,具有参与和运用我国期货市场套期保值和风险管理的需求。产业客户的广泛参与,也推动着纸浆期货对国际国内市场供求关系变化趋势的快速反应。从过去近两年的实践来看,期货市场的价格发现和套期保值的功能初步显现,期货贸易价格的透明度显著提升。
  上期所提供的数据显示,截至2020年8月31日,按照单边计算,2020年纸浆期货累计成交1480万手,累计成交金额6727亿元,日均成交9.2万手,日均成交额41.2亿元,日均持仓量12.6万手,同比增加21%;法人客户日均交易合持仓占比约为40%和55%,同比增加75%和30%;上市以来纸浆期货累计交割20.3万吨。
  业内专家:纸浆价格处于近二十年估值的低位区间
  中国造纸协会理事长赵伟在9月18日论坛上指出,疫情的发生对全球经济以及国内国外都带来了严重的冲击,造纸工业也不例外。由于造纸工业在国民经济中的作用确实存在不可替代性,虽然受到了疫情的影响,但从造纸工业近期发展的走势来看,纸浆生产和消费确实已经基本恢复,总体走势还是比较平稳,并且逐月向好。
  赵伟特别提到:“上海期货交易所上市纸浆期货以来,发挥了价格的功能,尤其是和挪威浆纸交易所签订了期货交易结算价的授权协议,这是我国期货产品第一个被国外同业机构认可的纸浆价格,扩大了我国纸浆的定价机制和使用范围,将提升中国纸浆业在国际市场的话语权。”
  针对纸浆行业的发展现状,建发纸业企业发展部经理翁海东介绍称,2016年开始中国的供给侧改革、环保禁废政策叠加气侯及地缘政治的因素,导致了供应端干扰纸浆大宗商品的大幅偏离和回归。
  翁海东说:“在过去几个月的后疫情期间,纸浆的价格处于近20年估值的低位区间,与同期的大宗商品反弹形成了很大的偏差……基本可以确定期现回归已经成为纸浆期货的核心逻辑。”翁海东坚信中国的纸浆产业拥有广阔的成长空间。
  纸浆期货助力现货行业可持续发展
  专家指出,造纸产业高度市场化,纸浆贸易商和行业上下游企业具有天然的避险需求。在这两年里,纸浆期货与行业共命运、与企业共成长,各项作用和影响正在显现。
  一是推动传统贸易模式加快转型。纸浆期货上市后,产业客户参与度逐步攀升,点价交易和基差贸易开始被更多的造纸企业接受和采纳,带动传统境外浆厂报价、买家谈判协商的贸易模式向更加开放、透明和高效的市场化模式转变。
  二是支持企业锁定成本与收益。造纸产业中原材料成本占比可达70%以上,灵活运用期货套期保值、控制原材料采购成本,成为了全体造纸企业的“必修课”。
  三是助力行业可持续发展。习近平总书记多次提出“绿水青山就是金山银山”,造纸企业要坚持走绿色发展道路。纸浆期货能够有效帮助企业风险管理、稳定经营,从而加大环保设施投入空间,加强节能减排力度,助力行业可持续发展。

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